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证券行业证券公司2013年3月度经营数据

发布时间:2019-12-01 18:23:34

证券行业:证券公司2013年3月度经营数据

一、数据解读:2013年3月18家上市券商净利润同比下降32%(扣除西部证券),19家券商净利润合计为21.78亿,环比上升17.6%,净利润同比下降主要由于IPO发行受限,导致费率较高的IPO业务收入大幅减少以及股指大幅回调导致自营业务受损。累计综合收益年化后相比2012年同比表现最好的上市券商依次为:方正、东北、兴业、宏源。(已剔除基数为负值的公司)

1)3月份,7家上市券商实现综合收益环比上升,12家环比下滑。券商业绩环比下降主要归于3月股指出现大幅回调,导致部分券商自营资产价值下降。

2)截止3月份,18家上市券商(除西部证券)扣非后同比上升247%,主要归因于2013年1~3月市场交易量回暖,累计日均股票交易量达到2202亿元,同比37%;2013年3月综合收益同比下降52%,净利润同比下降32%,主要归于IPO发行受限,导致费率较高的IPO业务收入大幅减少以及股指大幅回调导致自营业务受损。

3)截止3月底,累计综合收益年化后相比2012年同比表现最好的上市券商依次为:方正(494%)、东北(303%)、兴业(121%)、宏源(99%)(已剔除基数为负值的公司)。

二、投资建议:行业估值得到一定程度修复,但仍然存在提升空间

行业观点:金改趋势不变,创新业务业绩贡献度有望提高,维持行业"增持"评级

业绩层面:证券行业未来传统业务下行趋势难改,资产驱动业务将成为发展重点,行业内部公司业绩两极分化更加明显,业务结构能够保持相对均衡、创新业务保持行业领先的券商业绩有望领先于其他券商。

估值层面:2012年证券行业估值受政策驱动的因素更多,2013年将进入业绩兑现阶段,创新业务增长较快、资产驱动相关业务优势突出,有新的业绩增长点的券商有望获得更高估值。

三、推荐标的:中信证券、海通证券

我们认为行业向好因素并未改变,金改利好政策依然持续出台,证券行业业务边界和深度不断增加,监管不断松绑,业务灵活度有望提高,行业经营环境回暖,多项创新业务开展顺利,业绩贡献有望增加,行业向好趋势不变。目前券商行业平均PB估值为2.2倍,从12年12月券商行业整体估值不断得到修复,但是券商行业股价高弹性的特质没有改变,若改革新政再次出台或者股指反弹,券商股仍有交易性机会。综合估值与业务发展情况考虑,推荐业务结构相对均衡、创新业务优势突出、估值相对较低的券商股。A.从风险收益比的角度来看,我们倾向于选择PB估值相对较低、业务结构相对均衡、创新业务持续领先,资本中介业务已经具有先发优势,ROE提升潜力大的中大型券商:海通证券、中信证券。B.提示关注因增发或者拟收购事项存在交易性机会的光大证券、兴业证券、方正证券。

四、风险提示:行业改革进程放缓,创新政策力度不达市场预期;部分中小型券商估值已经达到较高水平,存在股价调整的可能;股指大幅向下调整可能降低行业整体估值。

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